ArcelorMittal en Fagron zoeken aanvullend kapitaal

7 februari 2016 - In een week die draaide op bekende thema's als China, olie, centrale banken en banenrapporten, heeft ArcelorMittal een claimemissie van 3 miljard dollar bekend, nadat in het vierde kwartaal een fors verlies werd geleden. Een teleurstellende boodschap die door de markt werd afgestraft.  Fagron, dat al lang uit de gratie is bij beleggers, werkt ook toe naar een kapitaalverhoging, maar dan van 220 miljoen euro om de financiële huishouding van de onderneming op orde te krijgen. Dat nieuws, en de boodschap dat het dividend over 2015 wordt geschrapt, werd door beleggers flink afgestraft.

Rode cijfers en emissie van 3 miljard
  ArcelorMittal gaat voor een flink bedrag aan nieuwe aandelen uitgeven om zo de financiële gezondheid te verbeteren, na een miljardenverlies in het afgelopen jaar als gevolg van de lage prijzen en overcapaciteit op de mondiale staalmarkten. Een claimemissie moet 3 miljard dollar in het laatje brengen, waarvan de familie van topman Lakshmi Mittal 1,1 miljard dollar voor zijn rekening neemt. Ook verkoopt de onderneming zijn belang in het Spaanse Gestamp voor 1 miljard dollar en dit tezamen moet de nettoschuld van de staalreus terugbrengen tot onder de 12 miljard dollar. Hiermee geeft de staalproducent zichzelf financiële ruimte, zeiden analisten. De nettoschuld/EBITDA verhouding daalt met de opbrengsten van de emissie en de desinvestering tot 2,2 en ligt daarmee ruim onder de 4,5 die als uiterste limiet in de bankconvenanten is opgenomen. Maar een analist van Jefferies zei dat er risico's blijven bestaan. Zo zouden de wereldwijde staalmarkten verder kunnen verslechteren en de marktvorser gaf ook aan dat Arcelor langzaamaan door zijn opties heen begint te raken, als die verslechtering daadwerkelijk plaatsvindt. CFO Additya Mittal, de zoon van Lakshmi, zei echter in reactie op het nieuws dat de bodem in de staalindustrie eind vorig jaar is bereikt. De financieel directeur verwacht dan ook een stijging van de staalprijzen, maar wel met de hulp van maatregelen door Europa en Amerika tegen de toenemende import van goedkoper staal uit China. De financieel topman zei ook dat de beslissing om aandelen uit te geven meer waarde creëert voor beleggers dan het afstoten van nog meer bedrijfsonderdelen, omdat de vraag volgens hem gaat toenemen. Het is dan belangrijk geen waarde te vernietigen en een claimemissie ligt daarom meer voor de hand. Een analist van Berenberg vond de timing van de claimemissie echter "overhaast". Het feit dat Arcelor in staat is om bezittingen te verkopen zou volgens hem in goede aarde zijn gevallen bij aandeelhouders, en de mededeling van een kapitaalverhoging in een later stadium zou beter zijn ontvangen door de financiële markten. Dat het staalconcern overigens maatregelen moest nemen, kwam niet als een verrassing. Het bedrijf wordt hard geraakt door de malaise op de grondstoffenmarkten en de vertragende economische groei in China, de grootste staalafnemer ter wereld. De eerdere winstwaarschuwing bij de cijfers over het derde kwartaal was daarom ook al lang door de markt ingecalculeerd. Als gevolg van de problemen resulteerde over heel 2015 onder aan de streep een significant verlies van 7,9 miljard dollar. Daarvan is wel een groot deel non-cash. Het concern nam een afschrijving ter waarde van 4,8 miljard dollar en schreef ook 1,4 miljard dollar af op de inventaris. Dit jaar rekent Arcelor op een operationele winst (EBITDA) van 4,5 miljard dollar, ten opzichte van 5,2 miljard dollar in 2015. De onderneming gaat ook herstructureringen doorvoeren die tegen 2020 de EBITDA structureel met 3 miljard dollar moeten verhogen en tot een verhoging van de vrije kasstromen met 2 miljard dollar moet leiden. Het aandeel verloor vrijdag in reactie op het nieuws 5,5 procent op 3,48 euro. Op weekbasis steeg de koers evenwel nog fractioneel met 0,1 procent.

Fagron blijft zoeken
  De gifbeker van Fagron druppelt maar langzaam leeg. Vrijdag werd bekend dat het dividend wordt geschrapt ten faveure van het verlagen van de schuldpositie en de versterking van de balans. Het is de zoveelste teleurstelling voor beleggers, die al genoeg te verduren hebben met de specialist in magistrale apotheekbereidingen. 2015 was turbulent voor Fagron, dat oprichter en CEO Ger van Jeveren zag vertrekken en de koers van het aandeel met zo'n 80 procent zag dalen. En dat voornamelijk vanwege de veel groter dan gedachte impact van strengere vergoedingsregels in de Verenigde Staten. Hoe groot die impact was, blijkt wel uit de miljoenenlast die Fagron vrijdag in de jaarcijfers bekendmaakte. Het bedrijf nam in 2015 een afschrijving van ruim 225 miljoen euro op de Amerikaanse activiteiten Bellevue Pharmacy en Freedom Pharmaceuticals, en er werden in de Verenigde Staten banen geschrapt. "We zien wel dat het effect [van de Amerikaanse vergoedingsregels] eind 2015 is gestabiliseerd", zei de huidige CEO Hans Stols vrijdag in een interview. De omzet steeg in 2015 wel, met bijna 6 procent tot 477 miljoen euro en kwam daarmee binnen de bandbreedte van 470 miljoen tot 480 miljoen van een eerder door Fagron afgegeven omzetverwachting uit. Daar hebben beleggers momenteel echter geen boodschap aan, zeker niet met een mogelijke verwatering van het aandeel in het vooruitzicht, nu Fagron werkt aan een kapitaalverhoging van 220 miljoen euro via een combinatie van een private kapitaalinjectie en een publieke aandelenemissie. De onderneming praat met een zogenoemde "cornerstone" investeerder en andere investeerders over de kapitaalinjectie en die onderhandelingen zitten in een "exclusieve", oftewel ver gevorderde fase. Om wie het gaat, wilde Fagron niet kwijt, hoewel Stols beaamde dat het om "voor de markt bekende" partijen gaat. Namen die rondzingen zijn onder meer de Belgische miljardair Marc Coucke en ondernemer Yvan Vindevogel. CEO Stols gaf vrijdag aan te verwachten dat er binnen enkele weken overeenstemming wordt bereikt over de private kapitaalinjectie. Waar het zwaartepunt komt te liggen bij de kapitaalverhoging, dus de private investering of de aandelenuitgifte, kan hij nog niet zeggen. Een oplossing is hoe dan ook hard nodig, want de nettoschuld steeg vorig jaar met ruim 75 miljoen euro, tot bijna 524 miljoen euro, en een waiver om aan het schuldratio van 3,25 in de bankconvenanten te voldoen, loopt eind maart af. KBC Securities spreekt van een "veel hogere schuld dan werd gevreesd". Wel weet de markt nu waar die aan toe is, aldus analist Jan de Kerpel. Dat laatste is deels waar. Veel van de onzekerheid in de afgelopen maanden, die zich vertaalde naar de forse koersdaling, kwam voort uit het feit dat de markt geen goed beeld had van de financiële situatie bij Fagron en er dus louter gespeculeerd kon worden over kapitaalverhogingen of andere oplossingen, als overnames. Er is nu meer duidelijkheid, maar die nemen de zorgen over de toekomst van Fagron niet weg. Bovendien weet de markt pas echt waar het aan toe is, wanneer duidelijk wordt wat de verwatering van de aandelenemissie zal zijn. En zonder outlook voor dit jaar, is er voor beleggers sowieso nog genoeg voer voor speculatie. De gifbeker loopt leeg, maar tergend langzaam. Vrijdag verloor het aandeel 13,3 procent op 5,35 euro. Die koers betekende op weekbasis een verlies van 21,7 procent.

Bron: ABM Financial News