Uitgelicht: ArcelorMittal blijft in de greep van overcapaciteit en China

6 mei 2016 - De winstdaling van ArcelorMittal in het eerste kwartaal kwam niet als een verrassing, maar uit de koersreactie op de kwartaalcijfers kan worden opgemaakt dat beleggers toch meer hadden verwacht en er wellicht niet van overtuigd zijn dat het recente herstel op de staalmarkten houdbaar is. De resultaten van de grootste staalfabrikant ter wereld werden zoals verwacht nog flink gedrukt door de gevolgen van de dalende grondstofprijzen en overcapaciteit in de staalmarkt. Eind 2015 bereikten de lagere staalprijzen eindelijk de bodem, maar het heeft tijd nodig voordat dit in de resultaten terug te zien is. ArcelorMittal zei te verwachten dat de aangetrokken staalprijzen in de resultaten van de tweede helft van het jaar volledig verwerkt zullen zijn. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) daalde van 1.378 miljoen dollar een jaar eerder naar 927 miljoen dollar in het afgelopen kwartaal. Dit resultaat week niet veel af van de analistenconsensus van 920 miljoen dollar.

Duurzaamheid herstel
De grote vraag is nu of het herstel van de staalprijzen duurzaam is.  De meningen lijken daarover verdeeld. Analisten van S&P zijn somber. "We denken dat de recente stijging van de staalprijzen onhoudbaar is. Omdat de stijgende vraag in China wordt veroorzaakt door seizoensgebonden factoren in plaats van een positief structureel herstel", schreven de marktvorsers. S&P is dan ook van mening dat het probleem van overcapaciteit op de staalmarkten onopgelost blijft. Marktvorsers van de Zwitserse bank Credit Suisse zeiden daarentegen enkele weken terug dat het prijsherstel volgens hen wel duurzaam is en niet het gevolg van een seizoensgebonden effect. Ook de Duitse zakenbank Berenberg verwacht dat de opgaande lijn door zal zetten.

China
China blijft de bepalende factor voor de staalsector. Het land is zowel de grootste afnemer als de grootste producent van staal en daarmee cruciaal voor de mondiale staalmarkten. Wanneer de economie afkoelt en de capaciteit niet evenredig wordt teruggebracht,  dumpen de Chinezen hun staal goedkoop in de rest van de wereld, met lagere prijzen tot gevolg. Ingevoerde antidumpingsmaatregelen door de toezichthouders in de Verenigde Staten en Europa zijn daarom belangrijk voor de sector.  CEO Lakshmi Mittal waarschuwde vrijdag nog maar eens voor de overcapaciteit in China. "Gezien het niveau van de overcapaciteit in China blijft de markt kwetsbaar en moeten we waakzaam en actief blijven tegen de dreiging van oneerlijke handel", zei de topman. Commerzbank schreef in een rapport dat door de reeds genomen antidumpingmaatregelen de marges voor staalfabrikanten weer op de niveaus van begin 2015 zijn teruggekeerd. "Niet geweldig", concludeerde de Duitse bank, toevoegend dat het wel laat zien dat de relatief slechte beursprestaties van de staalfondsen vorig jaar ongerechtvaardigd lijkt te zijn geweest. De analisten verlaagden overigens wel hun koopadvies naar Houden, omdat het rendement op de vrije kasstroom daalde. Financieel directeur Aditya Mittal, de zoon van topman Lakshmi,  zei in een toelichting tegen journalisten dat de recente prijsstijgingen het grootst waren in China. Terwijl ArcelorMittal eerder nog uitging van een krimp van 1,5 procent, wordt nu op een onveranderde vraag naar staal vanuit China gerekend voor dit jaar.

Outlook
Hoewel het Luxemburgse concern zei op een verbetering van de winstgevendheid in de komende kwartalen te rekenen werd de outlook voor het hele jaar niet verhoogd. Sommige analisten hadden dit wel verwacht. “Licht teleurstellend”, luidde dan ook de reactie van de Amerikaanse zakenbank Jefferies. Het aandeel ArcelorMittal was vrijdag de grootste daler op het Damrak met een verlies van ruim een procent. Op weekbasis daalde de koers circa zes procent.

Bron: ABM Financial News