Update: Value8 stelt beleggers gerust tijdens jaarvergadering

15 juni 2016 - Het aandeel Value8 is woensdag flink gestegen tijdens de jaarvergadering, waarin het bedrijf dat onder leiding van CEO Peter Paul de Vries staat, kritiek pareerde op zijn waarderingsmethodes en beleggers geruststelde over zijn winstgevendheid en kasstroom. In een vandaag op de eigen website gepubliceerde persbericht vandaag, meldde Value8 dat het bedrijf operationeel winstgevend is en vorig jaar een positieve operationele kasstroom had, afgezien van de waardestijgingen van aandelenbelangen.   Het bedrijf verstrekte de informatie naar aanleiding van kritische berichten in de media over de waarderingsgrondslagen die Value8 zou hanteren, met name op de website Follow The Money. De informatie betreft een aanvulling op een eerdere toelichting die Value8 op 11 mei gaf.

Waarderingsgrondslagen
Tijdens de vergadering werd er een toelichting gegeven op de waarderingsgrondslagen door boekhoudspecialist Remko Herschel, financieel consulent van het bedrijf CFO-as-a-Service en al enkele jaren ingehuurd door Value8, die de critici er om te beginnen op wees dat Value8 onder de internationale boekhoudstandaard IFRS geen investeringsmaatschappij is. In de toelichting op de website wees Value8 erop dat slechts een deel van de beursgenoteerde belangen op beurskoers wordt gewaardeerd: met name indien het belang kleiner is dan 20 procent en voor grotere belangen slechts ten aanzien van de direct verhandelbare stukken.  "Op een groot deel van de beursgenoteerde belangen wordt een (grote) discount gehanteerd omdat het niet genoteerde stukken (A aandelen) zijn of omdat een lockup van toepassing is", stelde het bedrijf. Value8 zag de waarde van zijn financiële instrumenten, waaronder investeringen in participaties en beleggingen, vorig jaar stijgen van 25,4 miljoen naar 28,5 miljoen euro, bleek uit het jaarverslag van het bedrijf.  De stijging was echter vrijwel geheel te danken aan de onderdelen waar geen directe en indirecte indicatoren (Level 3) op konden worden toegepast, terwijl de waardering op basis van beursnoteringen en andere concrete indicatoren juist met zo'n 2 miljoen euro daalde. Volgens IFRS moet je onderdelen of deelnemingen waarderen door zo veel mogelijk gebruik te maken van relevante waarneembare gegevens en zo min mogelijk van niet-waarneembare input, stelde Herschel.   Bij berekeningen omtrent de Level 3 waarderingen wordt door de accountant rekening gehouden met de beschikbare kasstroomprognoses van het management van de betreffende activiteit en getoetst door Value8. De kasstromen zijn gebaseerd op EBITDA, rekening houdend met de verwachte investeringen en de mutaties in het netto werkkapitaal. Op basis van de risicovrije rente en het risicoprofiel van de betreffende onderneming wordt een disconteringsvoet gehanteerd. Deze bedroeg vorig jaar 9 procent, een procentpunt minder dan over 2014, wat volgens het jaarverslag een 16 procent hogere waardering opleverde. De gehanteerde groeivoet na de projectieperiode was vorig jaar opnieuw  nul procent, net als over 2014. Een 1 procent hogere groeivoet zou een 12 procent hogere waardering opleveren, aldus het jaarverslag.

Positieve kasstroom  
In 2015 behaalden de verschillende segmenten van Value8 een operationeel resultaat (EBITDA) van 6,3 miljoen positief, 2,3 miljoen euro meer dan een jaar eerder, meldde het bedrijf verder. Het reeds eerder genoemde ongerealiseerde koersresultaat van 7 miljoen euro dat in 2015 werd geboekt, bestaat volgens Value8 uit een koerswinst van 1,4 miljoen euro op aandelen Novisource, 2,2 miljoen euro op het belang in MTY, 3,3 miljoen euro winst op IEX Group en 0,5 miljoen euro op Source. Het aandelenbelang in SnowWorld zorgde voor een verliespost van 0,5 miljoen euro negatief. Overige posten waren gezamenlijk goed voor 0,1 miljoen euro.  De Vries wees er in zijn toelichting op dat er bijzondere lasten van in totaal 2,5 miljoen euro waren in 2015. Er waren echter ook bijzondere baten, voegde de CEO daaraan toe. “De hoofdboodschap is dat onze bedrijven winstgevend zijn”.   Ook de netto kasstroom uit de operationele activiteiten bleek volgens Value8 positief, met 3,3 miljoen euro.

Dividend
De operationele kasstroom van Value8 is dan wel positief, maar de vrije kasstroom niet, en volgens de Vereniging van Effectenbezitters zou een dividenduitkering juist op dit tweede moeten zijn gebaseerd. “Daarbij keert Value8 meer dan een derde van de operationele kasstroom uit [als dividend]”, aldus de VEB, die dit niet "bescheiden" vindt, zoals De Vries stelde. De CEO zet het dividend evenwel af tegen het eigen vermogen van Value8 van bijna 57 miljoen euro. Voorzitter Peter van der Lugt van de raad van commissarissen van Value8 beëindigde de discussie door aan te geven dat de RvC volledig achter het dividendbeleid van Value8 staat. Van der Lugt nam overigens aan het einde van de vergadering afscheid van Value8.

Te late reactie
Diverse vragenstellers in de jaarvergadering vroegen Value8 of zij niet verkeerd is omgegaan met de kritiek die oud-analist Roel Gooskens uitte op de website Follow The Money en de onrust onder beleggers die daarop volgde. De Vries meent dat er gezien de omstandigheden vlot is gereageerd, onder meer in de vorm van een brief aan aandeelhouders en een informele bijeenkomst in mei. Op de kritiek dat bij de bijeenkomst in mei te weinig informatie werd verschaft door Value8, vooral over de herwaarderingen, gaf de CEO aan dat de samenkomst in sommige gevallen niet het juiste podium was om hierop in te gaan vanwege het informele karakter. “Die meeting was daarvoor [vanwege het karakter] niet geschikt”, aldus De Vries.

VEB onthoudt zich van stemming
De Vereniging van Effectenbezitters, die zich kritisch opstelde tijdens de vergadering, onthield zich uiteindelijk van stemming op diverse agendapunten, waaronder de goedkeuring van de jaarrekening.  Een particuliere belegger, de heer Goulmy uit Groningen, zei na afloop van de vergadering tegenover ABM Financial News dat het rumoer over de boekhoudmethode overdreven was geweest. "Ze hebben een eigen waarderingsmethode en daar heb ik vertrouwen in", zei hij. De kritiek van Follow the Money en de VEB noemde de aandeelhouder "gezocht". Goulmy kocht juist aandelen bij, nadat de koers van Value8 fors daalde onder de negatieve media-aandacht.

For Tomorrow 
Ook bleek uit de presentatie dat Value8, naast een meerderheidsbelang in de uitbater van financiële nieuwswebsites IEX Group, een belang van 51 procent heeft in For Tomorrow, een aanbieder van beleggingsproducten die wordt geleid door de bekende belegger Cees Smit, voorheen onder meer eigenaar van online broker Todays. Het aandeel Value8 noteerde woensdag op een groen Damrak 8,1 procent hoger op 7,58 euro. Gedurende de aandeelhoudersvergadering dikte het aandeel flink aan. Update om technische redenen.

Bron: ABM Financial News