Beursblik: Kepler Cheuvreux verhoogt koersdoelen Benelux-banken

22 december 2016 - (ABM FN-Dow Jones)  Kepler Cheuvreux heeft donderdag het koersdoel voor verschillende banken in de Benelux verhoogd, rekening houdend met toekomstige regelgeving voor minimale risicowegingen onder Basel 4.  Het koersdoel van ING Groep ging omhoog van 14,10 euro naar 14,40 euro. Voor KBC Groep steeg het koersdoel van 62,00 naar 63,80 euro en voor ABN AMRO van 24,50 naar 25,60 euro. Voor Van Lanschot tenslotte nam het koersdoel toe van 25,00 naar 27,30 euro. Alle aandelen behouden hun koopadvies. De meeste opwaartse ruimte bieden de koersdoelen van Van Lanschot met 36 procent en ABN AMRO met 20 procent. ING Groep en KBC Groep bieden met elk 6 procent een stuk minder opwaarts potentieel. Analist Benoit Pétrarque van Kepler Cheuvreux baseerde zich op een recent bericht van Börsen-Zeitung, dat het Bazels Comité voor het bankentoezicht overeenstemming heeft bereikt over een kapitaalvloer van 75 procent voor interne modellen voor risicowegingen, die tot en met 2025 in fases wordt doorgeboerd.   Die lange invoertijd wijst erop dat regelgevers een grote impact voorzien, die geleidelijk moet worden verwerkt. Daarbij lijkt er een meevaller te zijn voor hypotheekbanken. Zo zouden nationale toezichthouders splitsingen van leningen kunnen toestaan met verschillende tranches met verschillende loan-to-values, wat de risicoweging kan reduceren. Kepler Cheuvreux schat de kans dat de kapitaalvloer op een niveau van 60 procent wordt ingesteld op 50 procent, een kapitaalvloer van 70 of 75 procent op 30 procent en noemt een kans 20 procent dat de Europese Unie de Basel IV-richtlijn helemaal niet zal invoeren.

ABN AMRO 
Pétrarque denkt dat met name ABN AMRO de markt zou kunnen verrassen, omdat de kernkapitaalratio van de bank tussen nu en 2025 boven 13,9 procent blijft als de kapitaalvloer wordt ingevoerd op 75 procent. Als de vloer toch nog naar 60 procent zou dalen, zou ABN AMRO zelfs boven 16,5 procent uitkomen. Dit komt doordat de bank zelf relatief veel kapitaal genereert en weinig groei voorziet.   De pay-out ratio van ABN AMRO zal naar verwachting van Kepler Cheuvreux stijgen van de huidige 45 procent naar liefst 70 procent in 2019.

ING Groep
Voor ING, dat sterker wil groeien en 60 procent van de winst uitkeert, ziet Kepler Cheuvreux meer beperkingen. Omdat er minder kapitaal wordt gegenereerd, zakt de buffer tot het laagste niveau van de sectorgenoten. Bij een kapitaalvloer van 70 procent of lager zou dit het dividendvooruitzicht sterk verbeteren. Voor ING verwacht de analist een winstgroei van 4 tot 5 procent in 2017, afgezien van voorzieningen voor slechte leningen.  

KBC Groep
De Belgische bank KBC Groep blijft met een kapitaalvloer van 75 procent met zijn kernkapitaalratio boven 15 procent. Met een kapitaalvloer van 60 procent kan de bank zelfs een deel van zijn overtollige kapitaal mogelijk uitkeren als speciaal dividend. Kepler Cheuvreux voorziet voor dit jaar een 6 procent lagere winst voor KBC, exclusief kredietvoorzieningen. Ook in 2017 zal de winst krimpen, door druk op de rentemarges in verband met het lage renteklimaat. 

Van Lanschot 
Voor Van Lanschot voorziet Kepler Cheuvreux in 2017 een aantal belangrijke ontwikkelingen, namelijk een verhoging van de pay-out ratio naar 70 procent van de winst, een verdere afbouw van de oude leningenportefeuille en hogere provisiebaten. Al met al denkt analist Pétrarque dat Basel IV geen risico oplevert voor de dividenden van de Benelux-banken. De lange invoerperiode beschermt beleggers tegen een dividendverlaging. Zo kunnen de banken extra kapitaal genereren door de tarieven voor hypotheken, mkb- en grootzakelijke leningen te verhogen tussen nu en 2025.  Ook zouden hypotheekportefeuilles kunnen worden verkocht of deels afgelost. Verder kunnen de nationale minimaal vereiste kapitaalbuffers voor systeemrelevante banken mogelijk omlaag, omdat de behoudende berekening van de risicowegingen de sector veiliger maakt. Vooruitkijkend naar de verkiezingen voor de Nederlandse Tweede Kamer, noemde de analist van Kepler Cheuvreux de zorgen over de politieke risico's overdreven.  Het aandeel ING Groep steeg donderdag op een rood Damrak 0,1 procent op 13,64 euro. ABN AMRO dikte 0,3 procent aan op 21,38 euro en Van Lanschot gaf juist 0,4 procent prijs op 20,06 euro. In Brussel verloor KBC Groep 0,4 procent op 59,68 euro.

Bron: ABM Financial News