Uitgelicht: mislukte fusie en lage kunstmestprijzen trekken OCI omlaag in 2016

29 december 2016 - (ABM FN-Dow Jones) OCI heeft een moeilijk jaar achter de rug, dat gepaard ging met een mislukte fusie en tegenvallende resultaten vanwege lagere verkoopprijzen. In 2016 daalde het aandeel van de Egyptische producent van onder meer kunstmest met 27,5 procent.  Beleggers reageerden eind mei teleurgesteld op het nieuws dat OCI en het Amerikaanse CF Industries hun voorgenomen fusie niet doorzetten. In augustus een jaar eerder kondigden de twee kunstmestproducenten hun voornemen aan om de activiteiten van CF en de distributie-activiteiten van OCI in Europa, Noord-Amerika en mondiaal te combineren. De transactie werd gewaardeerd op 8 miljard dollar. Het Amerikaanse ministerie van Financiën legde echter te veel beperkingen op, waardoor de structurele synergieën van de combinatie "stevig werden gereduceerd en de bedrijven niet in staat bleken om een voor beide partijen acceptabel alternatief te vinden. "We hebben daarom besloten de samenwerking te beëindigen", meldden OCI en CF eind mei in een gemeenschappelijk persbericht. Als gevolg van het beëindigen van de fusieplannen ontving OCI 150 miljoen dollar van CF. Beleggers waren niet onder de indruk. Enkele weken eerder kreeg de markt al teleurstellende resultaten over het voorgaande boekjaar te verwerken. Waar het bedrijf in eerste instantie een combinatie was van een kunstmestfabrikant en een aannemersbedrijf, werden in maart 2015 de bouwactiviteiten afgesplitst van de kunstmestactiviteiten. Dit resulteerde bij de publicatie van de resultaten over 2015 in de tweedeling voorgezette- en niet-voortgezette activiteiten. Tot grote frustratie van de belegger rapporteerde het concern juist over deze voortgezette activiteiten een nettoverlies van 246 miljoen dollar. Daarentegen noteerde het resultaat uit niet-voortgezette activiteiten in 2015 op een winst van 631 miljoen dollar.  Daarnaast meldde het bedrijf dat de start van het jaar werd gekenmerkt door aanhoudende volatiliteit. Dit beeld werd tijdens de trading update over het eerste kwartaal eind mei en bij de halfjaarcijfers in september bevestigd. Hoewel de totale productie met onder andere methanol en ammoniak steeg, daalden de verkoopprijzen als gevolg van een lagere vraag, resulterend in fors lagere resultaten. Eenmalige items vanwege beëindiging van de fusieplannen met CF Industries beperkten de daling enigszins, maar dit was voor beleggers een te kleine pleister op de wond. Het concern sloot de handelsweek na publicatie van de halfjaarcijfers op weekbasis 8,2 procent lager. De trading update over het derde kwartaal liet eenzelfde beeld zien, maar bood evenwel een sprankje hoop. In het derde kwartaal bereikte de meststof ureum een bodemprijs, waarna een herstel plaatsvond. De ammoniakprijzen daalden de afgelopen zes maanden tevens sterk, maar lieten volgens OCI tevens een herstel zien en de nitraatprijzen verbeterden ook. 

Analisten positief gestemd
Het is overigens niet alleen maar kommer en kwel wat er klinkt. Kepler Cheuvreux startte half december met het volgens van OCI en zette het aandeel op zijn kooplijst met een koersdoel van 26,00 euro. OCI heeft volgens de analisten in de afgelopen jaren een enorme verandering doorgemaakt, van een Noord-Afrikaanse kunstmestfabrikant naar één van de leidende spelers in stikstof in verschillende regio's, met daarbovenop methanol en melamine. De analisten van Kepler Cheuvreux vinden het aandeel OCI laag gewaardeerd, met een korting van meer dan 50 procent ten opzichte van sectorgenoten. JPMorgan Cazenove verhoogde vorige week het koersdoel voor OCI van 16,20 naar 19,00 euro met een ongewijzigd Overwogen advies. Analist Neeraj Kumar verwacht dat de prijsdynamiek voor de grondstof ureum in het eerste kwartaal van 2017 afneemt. De prijs voor ureum steeg sinds oktober van dit jaar met 15 tot 20 procent. Kumar verwacht een tijdelijke afkoeling van deze groeitrend, maar voorziet geen terugkeer naar de lage niveau's van 2015. Momenteel beweegt de prijs tussen 220 en 240 dollar per ton. In 2015 was de range nog 170 tot 190 dollar per ton. Voor 2017 gaat de analist uit van 225 dollar per ton ureum. Zorgen over de enorme schuldenberg van OCI, eerder dit jaar nog reden voor belangenbehartiger VEB om waarschuwende woorden uit te spreken, namen na het afsluiten van een nieuwe kredietfaciliteit af. Het feit dat in het derde kwartaal van 2018 pas weer significante schulden aflopen moet beleggers volgens JPMorgan Cazenove gerust stellen.

Bron: ABM Financial News