Beursblik: Eurozone crisis bepalend voor aandelenkeuze SNS Securities

15 juni 2012 - Analisten van SNS Securities raden beleggers aan komende tijd te kiezen voor grotere, defensieve bedrijven met zo min mogelijk afhankelijkheid van afzet in Europa en bij voorkeur een zo sterk mogelijke blootstelling aan opkomende landen. Volgens de analisten zijn aandelen momenteel historisch gezien goedkoop, maar zijn de politieke risico's voortkomend uit de eurozone crisis uiteindelijk niet in te schatten. Op de lijst van top down gekozen topaandelen prijken Ahold, ASM International, Arcadis, Boskalis, Randstad en Vopak. Uitbijter is Randstad, dat juist met een bottom-up analyse is gekozen. “Randstad wordt gewaardeerd als een cyclische manufacturer.” Maar “je moet verder kijken dan: high beta's, cyclische aandelen wil ik niet hebben,” aldus analist Martijn den Drijver van SNS Securities tijdens een presentatie in Amsterdam. Beta aandelen zijn aandelen die volatieler bewegen dan de bredere markt. Den Drijver zegt dat de uitzender weinig kapitaalintensief is en ook niet veel vaste activa heeft, waardoor er haast altijd vrije kasstroom overblijft, zelfs als er sprake van een omzetkrimp in een recessie. Ook prijst de analist het marktleiderschap in onder meer Nederland en Noord-Amerika.  Volgens Den Drijver is de groei er bij opslagbedrijf Vopak nog niet uit, iets dat door de markt niet wordt erkent. “Wij verwachten op basis van uitspraken van lokale partners [van Vopak] op 10 tot 12 procent extra capaciteit,” zegt de analist, die toevoegt dat Vopak goedkoper gewaardeerd is dan Amerikaanse sectorgenoten.  Bij Boskalis verwachten de analisten dat het baggerbedrijf de komende tijd kan gaan profiteren van succesvolle aanbestedingen van onder meer grote aardgas projecten in Australië. Daarbij moeten de marges beter zijn dan de Australische opdrachten die rivalen als DEME in de wacht hebben gesleept.  De analisten roemen bij Ahold het sterke uit retailers bestaande management, het steeds winnen van marktaandeel en de aandeelhoudersvriendelijke maatregelen als dividendverhogingen en de aandeleninkoop. De koers van AMSI kan profiteren van een opsplitsing van de front- en back-end activiteiten. Arcadis wordt volgens de analisten onterecht gewaardeerd als Europees bedrijf, ondanks de wereldwijde blootstelling.  Smallcaps, een forte van SNS Securities, ontbreken vanwege de weinig liquide handel in de fondsen, een nadeel in tijden van onrustige financiële markten als gevolg van de eurozone crisis.

Middeleeuws aderlaten
Econoom Sep van de Voort van SNS Securities noemt de door Duitsland opgelegde bezuinigingen, de hoeksteen van het crisisbeleid, “middeleeuws aderlaten.”  Volgens Van de Voort bezuinigt de eurozone veel te hard en is bovendien de fiscale positie van de monetaire unie als geheel beduidend beter dan die van het Verenigd Koninkrijk, de VS en Japan. Het probleem is volgens de econoom dat landen als Spanje, Griekenland en Italië niet alleen hoge begrotingstekorten hebben, maar vooral ook lijden onder hoge private schulden, gebrekkig concurrentievermogen en het uitblijven van economische groei. “Het verhaal van [bondskanselier Angela] Merkel is killing voor de eurozone economie,”aldus Van de Voort.

Bron: ABM Financial News